【招商策略】下周重点大事件对A股意味着什么？——A股投资策略周报（0724）

下周两个重要会议可能会对A股方向和结构产生重要影响，一是年中的政治局会议讨论经济，二是美联储7月议息会议。在当前我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要，本次政治局会议的定调和安排可能会指引下半年A股配置的重要方向；而美债收益率和美元指数有可能在加息后进入下行周期，有望利于A股未来的表现。

核心观点

【观策·论市】下周重点大事件对A股意味着什么？1）本次政治局会议中对下半年经济的增速定调，相关稳增长的安排，对于地产领域的政策指引，对于消费及其他新产业趋势的政策指引，可能会指引下半年A股配置的重要方向；2）下周美联储将召开7月议息会议，综合当前美国经济数据、市场预期变化及美联储官员表态，预计7月美联储加息75bp的概率较大，若美联储如期加息75bp，那么对短期市场的影响有限；但如果美联储出现超预期加息100bp的情况，则可能压制短期市场风险偏好并引起市场波动。往后来看，九月之后加息步伐将放缓，随着靴子落地，北上资金可能会回流，A股可能会重回上行周期。此外美债收益率和美元指数有可能在加息后进入下行周期，有利于A股未来的表现，尤其有利于景气度较高行业的估值提升。

【复盘·内观】本周A股市场指数多数上涨，主要原因：1）此前交易的内外负面因素没有进一步超预期，市场开启反弹；2）当前流动性十分充裕，对A股估值产生正面支撑；3）前期跌幅较深的部分板块如TMT等轮动反弹上涨。

【中观·景气】6月份工业机器人产量当月同比由负转正，我国用电量同比转正。6月份智能手机产量同比降幅扩大，集成电路产量同比继续下行。6月集成电路出口金额同比增幅缩窄，进口金额同比降幅扩大，贸易逆差同比降幅扩大。6月份工业机器人产量当月同比由负转正。1-6月我国发电量累计同比增幅扩大，6月我国用电量同比转正 ，其中第一产业用电量同比增幅扩大，第二、三产业用电量同比转正。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数上行，焦煤、焦炭期货价格下降，动力煤期货价格周环比上涨。

【资金·众寡】北上资金净流出，ETF净申购。北上资金本周净流出37.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流入94.0亿元；新成立偏股类公募基金78.4亿份，较前期下降89.8亿份；ETF净申购，对应净流入94.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为非银金融、化工、交通运输等；融资资金净买入电气设备、国防军工、公用事业等；医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。

【主题·风向】本周产业观察——世界动力电池大会召开，百度世界大会推出Apollo RT6。动力电池大会上，电池安全，热调控电芯结构，半固态电池、钠离子电池、M3P电池等多种新型电池以及电池回收成为会议关注的热点。百度世界大会上，百度推出第六代量产无人车Apollo RT6，成本仅为25万元，建议关注上述产业技术进步方向。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）上行0.2X至14.5X，处于历史估值水平的36.0%分位数。板块估值涨跌分化，其中，国防军工板块估值上涨较多，电气设备板块下跌较多。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

01

观策·论市——下周重点大事件对A股意味着什么

3月19日，我们发布报告《A股历史大底是如何炼成的？》，认为四月下旬至五月上旬A股将会迎来新上行周期七点。5月4日，我们发布报告《拐点已至，上行将始》提出A股过去的调整和当前的估值已经对过去诸多冲击进行了充分定价，未来将会随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解进入震荡上行周期。6月17日发布《开启新周期，重塑新结构》明确提出新一轮上行周期开启。

2022年下半年，中国经济将进入新一轮信用上行周期，全球经济则进入衰退期，美债收益率有望见顶。A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出√的概率进一步提升。但是，下半年的行业配置会根据社融和经济复苏的强度出现两种场景，在强流动性弱复苏情况下，行业配置以独立景气新产业趋势为主攻方向，“泛新能源”等领域值得持续挖掘；如果稳增长的实际效果超预期，新增社融增速加速改善，则会演绎“社融驱动”为主线，基建链，地产链、银行保险有望表现较好。风格将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。

下周，两个重要会议可能会对A股方向和结构产生重要影响，一是年中的政治局会议讨论经济，在当前我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要；本次政治局会议中对下半年经济的增速定调，相关稳增长的安排，对于地产领域的政策指引，对于消费及其他新产业趋势的政策指引，可能会指引下半年A股配置的重要方向；二是美联储7月议息会议，由于6月美国通胀再超预期回升，7月27日议息会议加息75BP是大概率事件，但是也可能是美联储鹰派加息的尾声。美债收益率和美元指数有可能在加息后进入下行周期，有利于A股未来的表现。

▶ 美联储议息会议来临，市场加息预期如何变化？

下周美联储将召开7月议息会议，北京时间7月28日凌晨将公布议息会议内容。临近会议，美联储加息预期再度成为市场的关注焦点。那么，当前影响美联储加息预期的因素有哪些？市场预期如何？

6月美国通胀再创新高，导致市场对美联储激进加息预期阶段性强化。美国通胀数据显示，6月美国CPI同比上升9.1%，超出市场预期的的8.8%，再创近1981年以来的新高。核心CPI同比5.9%，相比前期下降0.1%，但核心CPI环比较前期继续扩大至0.7%。从分项来看，能源仍是导致CPI超预期的主要因素，另外食品、交运、住宅等各分项的同比增速均有所扩大。短期美国通胀高居不下，在此数据公布后，市场预期美联储7月加息100bp。

另外，美国的就业市场依然强劲，弱化经济衰退预期，支撑美联储加息。美国失业率保持在3.6%的历史低位，而与此同时美国的非农员工时薪仍保持着5%以上的较高增速，均显示美国的就业市场火热，这一定程度上缓解了市场对于美国经济衰退的担忧。但同时也为美联储为遏制通胀而进行持续加息提供了支撑。

不过，美国密歇根大学的调查数据和美联储官员讲话后，市场对美联储加息100bp的预期降温。一方面，美国密歇根大学调查结果显示，市场对未来一年美国通胀预期为5.2%，较前期下降0.1%。另一方面，美联储官员布拉德表示，虽然美国6月通胀数据超预期，但他仍倾向于在本月加息75bp而不是更大幅度的加息。美联储理事沃勒也表示，支持7月再度加息75bp，市场预期7月加息100bp“有些冒进”。

所以，我们看到，7月以来市场对美联储加息预期经历了较大的波动。其中7月13日在美国6月通胀数据公布且继续冲高的情况下，市场对美联储7月加息100bp的预期骤升至80%以上。而在美联储官员表态后，市场对美联储激进加息的预期回落，截止7月22日，主流加息预期重回75bp（概率80.5%）。综合当前美国经济数据、市场预期变化及美联储官员表态，预计7月美联储加息75bp的概率较大，若美联储如期加息75bp，那么对短期市场的影响有限；但如果美联储出现超预期加息100bp的情况，则可能压制短期市场风险偏好并引起市场波动。

往后去看，通胀仍是未来美联储加息路径如何演绎的关键因素，目前市场对美联储9月加息幅度存在分歧，加息50bp的概率略强于加息75bp，而9月之后加息步伐将放缓。第一，目前CRB综合指数同比增速已经回落至7.32%，而历史上，当CRB综合指数同比增速回落到这个水平附近的时候，美国的CPI同比基本见顶。并且密歇根大学调查的通胀预期指标也显示随着大宗商品增速放缓，市场对美国未来的通胀预期有所缓解，不过目前通胀预期降幅仍较低，其回落的持续性有待观察。第二，美国通胀是否进一步上行也与俄乌局势密切关联，存在一定的不确定性，未来仍需密切关注其变化。如果美国通胀随着欧美经济放缓和需求回落而得以缓解，那么美联储加息节奏有望放缓。

我们在此前的报告中论述，如果美联储结束大幅加息，随着美国通胀见顶和经济回落，美债收益率很可能会开启下行周期。美债收益率下行对于A股将会形成正面支持，偏弱的美债意味着海外投资回报率下降，正在复苏的中国经济将会吸引外资重新回流A股。在最近两周，由于对下半年中国经济复苏强度的分歧出现，以及临近美联储加息，北上资金一度小幅流出A股，市场也出现了小幅调整。随着美联储加息靴子落地，北上资金可能会回流，A股可能会重回上行周期。

▶ 政治局会议定调及对行业配置的影响

政治局会议一般会讨论经济形势和下一阶段的政策基调及工作重点，预计下周召开的政治局工作会议将会对下半年的政策基调和工作重点进行定调，本文将对下周的政治局会议定调进行简析并讨论行业配置方向。

从年初以来的重要会议或者文件表述来看，经济增长目标在年初时较多的被提及，四月末的政治局会议中指出我国经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，稳增长、稳就业和稳物价面临新的挑战，并保持经济运行在合理区间。21日召开的国常会指出我国经济正处于企稳回升的关键窗口，三季度至关重要，并指出消费与民生息息相关，仍应成为经济主拉动力。

本次政治局会议讨论经济，我们认为核心的关注点如下：

第一，经济增长目标方面，目前对于下半年经济如何定调成为市场的重要关切。由于第二季度经济增长受到严重冲击，上半年GDP累计同比增速实现2.5%；如果努力实现全年5.5%的目标，那么下半年GDP增速需要8%左右。则需要下半年基建和地产投资进一步发力，新增中长期社融加速改善；如果淡化经济增长目标，那么下半年是温和复苏场景，较高的超额流动性和M2增速有望保持，经典的“类资产荒”场景则是有利于独立景气的产业趋势继续形成估值溢价。

第二，稳增长政策将会如何定调和安排。7月21日国常务会指出“我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要”；目前上半年基建投资增速已经回升至9%以上，考虑到上半年发行了较多的专项债，国常会也指出运用政策性、开发性金融工具等筹措资金用于补充新型基础设施在内的重大资本金项目，同时明年的专项债额度也有可能于下半年提前下达等因素，预计下半年在稳增长政策持续发力的背景下，基建投资仍会保持较高的增长。21日的国常会也提到基建投资需要发挥“补短板、调结构”的作用，要加快速专项债资金使用并形成更多实物工作量。预计在稳增长稳就业基调下，基建相关板块如新能源基建和数字基建仍将会持续发力。

第三，关注地产领域如何表述。近期多地出现相关事件引发了市场对于“保交楼”的关切，7月以来的高频数据显示30大中城市商品房成交套数又出现一定程度降温降温。此前，部分地方政府保交楼等政策对于市场情绪修复有一定的正向作用。7月22日国务院常务会议再度强调，“因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求”，政治局会议是否会就房地产的健康发展做出更加具体的安排可以关注。

第四，消费及其他产业的表述及定调。消费方面，多个城市以发放消费券、购物补贴、汽车购置税减免等多种方式来刺激消费，6月消费数据出现超预期修复；由于各地疫情呈现“点状频发”的状态，出行消费仍受到较大的限制，也成为制约消费数据继续修复的障碍。可重点关注政治局会议对消费领域的定调或提法。除了传统基建、地产、消费等领域，对于新产业趋势是否会有新的提法，在本次会议中也值得重点关注。

综合来看，下半年经济增速目标可能成为市场走势的分水岭。如果淡化经济增长目标并接受下半年的温和复苏，那么地产销量可能会保持弱势，目前较高的超额流动性和M2增速有望维持，则出现经典的“类资产荒”场景，有利于独立景气的产业趋势继续形成估值溢价，可重点关注风光储、智能车、锂矿、自动化设备等。但如果努力实现全年5.5%的目标，则需要基建地产投资进一步发力，新增中长期社融加速改善，强复苏场景下有利于大盘价值和上证50的表现，可重点关注地产链消费、白酒、银行保险等。

▶ 四大角度看当前新能源板块现状

从估值角度来看，当前新能源相关板块的整体估值和估值分位数除了个别板块明显较高以外，整体尚可，如储能、智能驾驶、光伏估值历史分位数在50%以上，而锂电、风电、氢能与燃料电池、绿电等板块估值分位数均在50%以下。从PEG来看，当前绿电、储能、锂电、光伏、新型电力系统、氢能2022年PEG小于1。因此，整体而言，新能源细分板块的估值和业绩匹配度依然较好，个别板块短期来看静态估值和估值分位数较高（如储能等），但由于其较高的增速预期，从PEG的角度来看，依然具有估值性价比。

从景气角度来看，6月单月国内光伏发电新增装机规模为8.87GW，同比增长119%，1-6月我国光伏发电累计装机规模为336.2GW，同比增长25.8%。与其他发电方式对比来看，2022年以来，光伏的累计新增装机量3-4月仅次于水电，来到5月后光伏累计新增同比超过水电，为五大主要发电方式中增速最高发电方式。风电方面，根据国家能源局的统计数据，今年上半年国内累计新增风电装机12.9GW，同比增长19.4%，其中二季度新增风电装机5.04GW，同比/环比分别下降9.7%/36.2%，整体装机数据触底回升迹象明显，在原材料价格下行和国内风机大型化带来的降本加速的背景下，上半年国内风机总招标量接近50GW，相关项目的建设节奏明显加快，下半年可能进入加速上行期。

上半年我国电化学储能新增装机约0.4GW，2021年Q4以来维持较快增长，而随着欧洲等海外地区户储的快速增长，将对国内储能产业链需求的爆发带来直接拉动。近期公布的6月我国新能源汽车产销创历史新高，分别完成59万辆和59.6万辆，同比增速达140%和135%。上半年新能源车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比增速均达120%， 产销两旺持续超预期。

从交易集中度来看，当前新能源四大核心板块光伏、风电、锂电、储能最新交易日成交额占比分别为5.0%、2.4%、9.6%、4.7%，成交额占比历史分位数分别为96.7%、97.3%、89.0%、98.4%，换手率历史分位数分别为61.4%、81.3%、57.9%、82.9%，可以看出，当前新能源几大核心板块成交额占比以及历史分位数多数处于2020年以来的高位区间，但换手率历史分位尚可，可以看出，随着板块景气上行和业绩的爆发，板块成交规模随之放大，更多是市值贡献的结果，换手率尚未到非常极致的阶段。

从机构持仓的角度来看，二季度主动偏股基金对泛新能源领域的持仓占比已经上升至26%，创下了历史新高。

当前新能源四大核心板块，锂电、储能、光伏、风电的最新主动偏股型基金持仓比例分别为10.52%、5.76%、6.80%、0.70%，持仓占比历史分位数（2019以来）分别为92.9%、85.7%、100%、85.7%，可以看出，当前新能源核心细分板块机构持仓的比例多数处在2019年以来的高位区间。

总结来看，从估值角度来看，新能源细分板块的估值和业绩匹配度依然较好，个别板块短期来看静态估值和估值分位数较高（如储能等），但由于其较高的增速预期，从PEG的角度来看，依然具有估值性价比。从交易集中度来看，随着板块景气上行和业绩的爆发，板块成交规模随之放大，更多是市值贡献的结果，换手率尚未到非常极致的阶段。从景气角度来看，光伏国内装机以及出口均维持高增，风电增速触底回升，招标放量，项目建设加速，储能需求全球共振，新能源汽车销量持续超预期。从机构持仓的角度来看，当前新能源核心细分板块机构持仓的比例多数处在2019年以来的高位区间。总得来看，新能源在经过前期上行后，估值、持股集中度、交易集中度进一步提升，但是估值性价比仍在，景气度仍在高位。

▶ 核心观点：下周重大事件对A股的影响。

2022年下半年，中国经济将进入新一轮信用上行周期，全球经济则进入衰退期，美债收益率有望见顶。A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出√的概率进一步提升。但是，下半年的行业配置会根据社融和经济复苏的强度出现两种场景，在强流动性弱复苏情况下，行业配置以独立景气新产业趋势为主攻方向，“泛新能源”等领域值得持续挖掘；如果稳增长的实际效果超预期，新增社融增速加速改善，则会演绎“社融驱动”为主线，基建链，地产链、银行保险有望表现较好。风格将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。

下周，两个重要会议可能会对A股方向和结构产生重要影响，一是年中的政治局会议讨论经济，在当前我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要；本次政治局会议中对下半年经济的增速定调，相关稳增长的安排，对于地产领域的政策指引，对于消费及其他新产业趋势的政策指引，可能会指引下半年A股配置的重要方向；二是美联储7月议息会议，由于6月美国通胀再超预期回升，7月27日议息会议加息75BP是大概率事件，但是也可能是美联储鹰派加息的尾声。美债收益率和美元指数有可能在加息后进入下行周期，有利于A股未来的表现，尤其有利于景气度较高行业的估值提升。

02

复盘·内观——指数多数上涨，超跌板块轮涨补涨

本周A股主要指数多数上涨，科技龙头、小盘成长、中证1000指数涨幅居前，大盘成长、中小100、创业板指跌幅居前，本周日均成交9862.9亿元，日均成交近万亿，较上周相比略微缩量。南向资金本周净流入港股28.2亿港币，北向资金本周净流出A股37.4亿人民币。

本周A股市场指数多数上涨，主要原因在于，1）前两周因为部分风险时间以及全球交易衰退预期等因素，市场明显下跌，本周此前交易的负面因素没有进一步超预期，因此市场在下跌后开启反弹；2）在前期流动性投放后，当前流动性十分充裕，银行间利率和理财产品利率下行，对A股估值产生正面支撑；3）前期跌幅较深的部分板块如TMT等轮动反弹上涨。

从行业上来看，本周申万一级行业多数上涨，仅6个一级行业上涨，环保、计算机、传媒涨幅居前，农林牧渔、电力设备、建筑材料跌幅居前。从涨跌原因来看，本周涨幅居前的行业原因主要为，环保（行业估值较低，从事件催化来看，近期，国务院办公厅印发《关于国务院2022年度立法工作计划的通知》中，明确的立法项目中，包含能源法草案（发展改革委、能源局起草）、矿产资源法修订草案（自然资源部起草），此外，近期住建部、发改委印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》）、计算机（电力IT景气上行、鸿蒙3.0即将发布、数字经济事件催化等）、传媒（7月21日商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》），跌幅居前的行业主要为前期短期涨幅较大的板块轮动调整，如农林牧渔（主要为猪肉板块）、电力设备（主要新能源等）。

03

中观·景气——6月份工业机器人产量当月同比由负转正，我国用电量同比转正

6月份智能手机产量同比降幅扩大。根据国家统计局数据，6月我国智能手机产量当月值为1.05亿台，月同比下行6.80%，同比降幅扩大0.5个百分点。

6月集成电路产量同比继续下行。根据国家统计局数据，6月我国集成电路产量为288亿块，当月同比下行10.40%，与上月降幅持平。

6月集成电路出口金额同比增幅缩窄，进口金额同比降幅扩大，贸易逆差同比降幅扩大。6月份集成电路出口金额当月值为139.35亿美元，当月同比上行16.54%，涨幅较上月缩窄了1.04个百分点，当月值较2020年同期增长53.90%；1-6月份集成电路出口金额累计同比上行17.2%，较前值收窄0.3个百分点。

6月集成电路进口金额当月值为359.44亿美元，当月同比下行5.30%，较上月降幅扩大2.91个百分点，当月值较2020年同期增长24.40%，1-6月份集成电路进口金额累计同比上行6.40%。集成电路贸易逆差当月值为220.09亿美元，同比下行15.34%，降幅较上月扩大2.71个百分点。

6月份工业机器人产量当月同比由负转正。6月工业机器人当月产量为46144台/套，当月同比上行2.5%，同比较上月由负转正。2022年1-6月工业机器人累计产量为202436台/套，同比下行11.2%，降幅较上月扩大1.8个百分点。

1-6月我国发电量累计同比增幅扩大，细分项目中核电发电同比增幅收窄，风电、太阳能、水电发电量同比增幅扩大，火电发电量累计同比降幅扩大。1-6月份，我国累计发电量39621.00亿千瓦时，累计同比上行0.7%，增幅较前值扩大0.2个百分点；其中火电累计产量27277.0亿千瓦时，同比下行3.9%；水电累计产量5828.0亿千瓦时，累计同比上行20.3%；风电累计产量3429.0 亿千瓦时，累计同比上行7.8%；太阳能产量累计1107.0亿千瓦时，同比上行13.5%；核电产量累计1990.0亿千瓦时，同比上行2.00%。

6月我国用电量同比转正 ，其中第一产业用电量同比增幅扩大，第二、三产业用电量同比转正。6月份我国全社会用电量7451.0亿千瓦时，当月同比上涨4.7%，增速转正；其中第一产业当月用电量105.0亿千瓦时，累计同比上行12.4%，增幅较前值扩大6.1个百分点；第二产业当月用电量4949.0亿千瓦时，累计同比上行0.8%；第三产业当月用电量1351.0 亿千瓦时，累计同比上行10.1%。

本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数上行。截至7月22日，钢坯价格指数周环比上行5.6%至3582.0元/吨；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比上行1.99%至4043.0元/吨；铁矿石价格指数周环比上行4.09%至372.37。

焦煤、焦炭期货价格下降，动力煤期货价格周环比上涨。截至7月22日，焦炭期货价格周环比下降1.89%至2574.0元/吨，焦煤期货价格周环比下降6.38%至1894.5元/吨，动力煤期货价格周环比上涨0.93%至847.8元/吨。

04

资金·众寡——北上资金净流出，ETF净申购

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出37.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流入94.0亿元；新成立偏股类公募基金78.4亿份，较前期下降89.8亿份；ETF净申购，对应净流入94.9亿元。

从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购91.4亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购5.5亿份、净申购1.2亿份、净赎回1.0亿份、净申购3.3亿份、净申购1.4亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回1.8亿份；消费ETF净申购11.5亿份；医药ETF净申购26.3亿份；券商ETF净赎回1.5亿份；金融地产ETF净赎回5.4亿份；军工ETF净申购9.7亿份；原材料ETF净赎回0.6亿份；新能源&智能汽车ETF净申购2.5亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金78.4亿份。

本周（7月18日-7月22日）北向资金净流出37.4亿元，净流出额缩小183.0亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为有色金属、计算机、化工等，分别净买入13.2亿元、12.6亿元、11.1亿元；集中卖出食品饮料、汽车、家用电器等，净卖出规模达-21.4亿元、-15.6亿元、-14.4亿元。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为恩捷股份、华友钴业、京东方A等；净卖出规模较高的包括平安银行、三花智控、TCL中环等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入94.0亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电气设备，净买入额达33.0亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括国防军工、公用事业、有色金属等；净卖出的主要是计算机、非银金融、交通运输等。从个股来看，融资净买入较高个股包括通威股份、南都电源、容百科技等，净卖出较多的主要包括阳光电源、北方华创、天齐锂业等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持5.6亿元，减持112.5亿元，净减持106.9亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业包括有色金属、房地产、采掘等；净减持规模较高的行业包括化工、机械设备、电气设备等。本周公告的计划减持规模为122.1亿元，较前期提升。

05

主题·风向——世界动力电池大会召开，百度世界大会推出Apollo RT6

本周市场涨跌互现，Wind全A指数周度上涨1.31%，创业板指下跌0.84%，沪深300下跌0.24%。本周涨幅居前的主要钒钛、钛白粉及毫米波等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

（1）动力电池回收——未来5年动力电池平均每年退役约20-30GWh或16万吨

7月22日，中国工业节能与清洁生产协会新能源电池回收利用专业委员会副主任兼秘书长王震坡在2022世界动力电池大会上表示，当前回收利用产业处于发展初期，定价交易、梯次技术等仍存在诸多问题待完善。未来5年，动力电池平均每年退役约20-30GWh或16万吨；预计到2026年，累计退役量超142.2GWh或92.6万吨。2022-2026年，TOP10企业累计退役量将达90GWh，宁德时代累计退役量将超44GWh。

7月21日，宁德时代董事长曾毓群提出，矿产资源并非产业发展的瓶颈。“电池里面绝大部分材料都是可以循环利用的。以我们的邦普为例，对镍钴锰的回收率已经达到了99.3%，锂的回收利用率也达到了90%以上”。

（2） 国企改革——央企改革三年行动完成率超95%

7月22日，在国新办举行的上半年央企经济运行情况新闻发布会上，国务院国有资产监督管理委员会秘书长、新闻发言人彭华岗介绍，中央企业改革三年行动主体任务基本完成。中央企业改革三年行动举措完成率超过95%。从经营情况来看，1-6月，中央企业实现营业收入19.2万亿元、利润总额14093.6亿元、净利润10857.5亿元，同比增长分别为12%、7.1%、6.1%。

（3）光伏——调高光伏装机预期，牵头有关部门协调供应链涨价问题

7月21日，在2022年光伏产业链供应论坛中，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，通过对各省装机规划了解看，乐观预计光伏市场或将开启加速模式，并将今年新增装机预测调高10GW，预计全年实现85-100GW。据统计，截至目前已有25省市自治区明确“十四五”期间风光装机规划，其中光伏新增装机规模超392.16GW，未来四年新增344.48GW。全球市场方面，预计今年新增装机205-250GW。

另外，面对供应链价格持续上涨，目前工信部已牵头有关部门协调该问题，目前正在进展中。王勃华表示，关注到部分组件企业已停产减产，降低开工率。今年6月，组件招标量已降至年内最低，上半年新增装机中有70%为对价格敏感度相对较低的分布式，对价格敏感度高的集中式电站已受到抑制。

（4）电网——发改委：支持和鼓励增量配电网与可再生能源分布式电源等协调发展

《关于尽快出台理顺输配电价结构的过渡性措施，解决增量配电网发展堵点的建议》已得到国家发改委答复。答复文件称，《建议》提出的持续深化输配电价改革，积极理顺省级电网输配电价结构等建议，对促进增量配电网业务改革试点具有重要意义，国家发改委正积极研究推进相关工作。下一步，国家发改委将按照觉中央、国务院决策部署，持续深化输配电价改革，积极理顺输配电价结构，为增量配电业务改革试点创造更好条件。

（5）游戏——商务部：扩大网络游戏审核试点

7月21日，商务部等27部门在发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。根据意见，其中提出深化文化领域审批改革。聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。探索设立市场化运作的文物鉴定机构，鼓励社会力量参与博物馆展览、教育和文创开发。

（6）能源电子——工信部：很快将会推出政策支持能源电子产业发展

7月21日，光伏行业2022年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会上，工信部电子信息司副司长杨旭东表示，工信部电子司将加快发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，目前这一指导意见正在发布的流程中。能源电子主要着眼于能源生产、储存、传输、节约和利用有关的电子技术领域。其主要研究领域包括：电力转换、电源管理、动力电池管理、微型能源采集等，涉及到包括智能光伏、逆变器、电网信息化、功率半导体、电池/电源管理等多个领域。

（7）机器视觉——华为将召开机器视觉产业峰会并发布新品

华为机器视觉产业峰会暨新品发布会将于8月8日召开。华为机器视觉采取1+3+N战略，其中的1是智能软件定义摄像机，3即轻边缘、微边缘和好望云服务，N泛指面向千行百业的N个生态，包括解决方案的生态、智能算法的生态、智能应用的生态等。

（8）充电设施——交通运输部：加快推进公路沿线充电设施建设

7月19日，交通运输部部长李小鹏主持召开部务会，传达学习中央有关精神，会议指出，加快推进公路沿线充电基础设施建设，构建完善的公路沿线充电基础设施网络，是提升公路基础设施服务能力、解决新能源汽车充电难题的重要举措，是落实国务院稳住经济的一揽子政策措施、激发新能源汽车消费潜力的具体行动，对贯彻落实新发展理念、扩大有效投资、更好服务人民群众具有重要意义。

（9）清洁能源——上半年风电装机容量同比增长17.2%，太阳能装机容量同比增长25.8%

国家能源局发布1-6月份全国电力工业统计数据。截至6月底，全国发电装机容量约24.4亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长25.8%。1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2158亿元，同比增长14.0%。其中，太阳能发电631亿元，同比增长283.6%。电网工程完成投资1905亿元，同比增长9.9%。

（10）智能汽车——工信部推进智能网联汽车发展

7月18日，工信部组织召开智能网联汽车推进组（ICV-2035）2022年度工作会议。会议强调，要加快开展智能网联汽车准入管理试点，推动关键核心技术研发应用，组织更大范围更多场景测试示范，同步推进法规政策完善、技术标准制定、产业生态建设等各项工作，努力推动我国智能网联汽车产业更好更快发展。

本周产业观察——世界动力电池大会召开，百度世界大会推出Apollo RT6无人车

（1）世界动力电池大会：电池安全和下一代动力电池及电池系统技术

7月21日至23日，2022世界动力电池大会在四川宜宾举行。各位行业专家和技术专家从动力电池技术创新的角度，探讨技术进步对于新能源汽车产业发展带来的机遇，不仅在电池化学体系、材料方面的创新包括磷酸铁锂、三元电池或者未来磷酸锰铁锂或者M3P材料，以及适合代步出行车的钠离子电池等，还要在电芯设计、工艺制程、PACK及管理系统等方面大幅度提升动力电池安全性能、降本增效。此外，电池回收也成为大会讨论的一个热点。

▶ 亮点一：关注电池安全防控技术

电池安全的安全防控技术和三个前沿技术展望。欧盟科学院院士、中国科学技术大学教授、国家“973”计划首席科学家孙金华院士介绍目前安全防控技术，可以通过使用难燃和不燃的电解液、熔点高的隔膜、正极材料的改性和包覆等方式提高电池本体安全；热失控预测预警技术提高过程安全；高效灭火和抗复燃技术提高消防安全。然后围绕本质安全型动力电池、极早期故障诊断与热失控精准预测技术、智能一体化的安全防控技术等前瞻技术进行了总结分析和趋势展望。

▶ 亮点二：热调控电芯结构

动力电池产品必须同时解决低温续航、高温安全、快充和低成本。美国国家发明家科学院院士、宾夕法尼亚州立大学讲席教授、电池与储能技术研究院院长王朝阳院士认为动力电池产品必须同时解决低温续航、高温安全、快充和低成本，因为小型快充电池包是实现降本、可持续发展的必经之路，储能成本$125/kWh，而补能$0.125，快速便捷补能永远是首选。

王朝阳院士认为热调控电芯结构可以解决电池高低温工作问题。目前业界一般使用添加活性材料等办法提高电池在低温下的工作能力，但这会造成了高温下的不稳定，需要热管理系统控制热失控风险，最终是导致了单位重量能量密度下降、单位容量成本上升。热调控电池在传统电池结构外再加入一片非常薄镍箔作为发热体，利用电池自身的能量极速加热电芯来达到高活性。

王朝阳院士认为热调控电芯结构会对电池企业产业的影响：LiFSI盐在行业里已悄然兴起；粘稠、非燃电解液会成为主流；耐热电池是未来，会有可以在更高温度下工作的电池，目前特斯拉科学家Jeff Dahn院士展示了70℃安全无衰减的电池；全固态电池不需要高离子电导率的电解质，需要的是稳定性；电池液冷会说再见，以后会采用全固态CTP：无液、无泵、无泄漏，具有极高的紧凑性、可靠性、安全性。

▶ 亮点三：业界介绍多种新型电池

业界人士介绍了半固态电池、钠离子电池、M3P电池等多种新型电池。孚能科技董事长王瑀重点介绍了孚能科技的“1+N”软包半固态电池技术，“1”是能量密度高，电芯能量密度超330Wh/kg，“N”是具有高安全、耐低温、高功率、长寿命和超快充等特点，零下20℃依然能提供20%的容量，3C放电容量保持率大于98%，1500+循环，SOC快充，充电从到80少于15分钟，同时还公布了路线图，已储备350Wh/kg技术，正在开发400Wh/kg技术。

宁德时代首席科学家吴凯介绍了M3P电池新材料、钠离子电池、麒麟电池技术及一体化智能EV底盘技术。宁德时代结合现有方案和成本考虑，创新提出：高镍三元+低硅+麒麟电池满足1000+km需求， M3P+麒麟电池满足700+km，钠离子结合麒麟结构可以满足300~500km，并称搭载钠离子电池的汽车很快会推出。M3P电池已经量产，明年将推向市场运用，M3P电池是宁德时代基于新型材料体系研发的电池，其能量密度高于磷酸铁锂，成本优于三元电池；对于钠离子电池，宁德时代7月18日在投资者平台称，公司已发布钠离子电池，其电芯单体能量密度高达160Wh/kg，常温下充电15分钟，电量可达80%以上，在-20%℃低温环境中，也拥有90%以上的放电保持率，系统集成效率可达80%以上，公司正致力于推进钠离子电池在2023年实现产业化。

宁德时代不断在系统成组上升级，2025年应用CTC。宁德时代发布的麒麟电池，首创大面冷却技术，独创底部空间共享方案，实现续航、低温、快充和安全性能的全面提升，在相同的电化学体系、电池包尺寸下，材料用三元高镍版的麒麟电池的，能比同体积的4680高出13%的能量密度。同时吴凯声称，在应用CTC之前宁德时代还会进一步优化麒麟电池。

▶ 亮点四：电池回收成为大会关注热点

退役动力电池的数量将迎来爆发式增长。在2022世界动力电池大会动力电池回收利用实现绿色低碳发展分论坛上，新能源汽车动力电池退役预测研究成果发布。结果显示，未来5年，动力电池平均每年退役约20—30GWh/16万吨，预计到2026年累计退役超过142.2GWh/92.6万吨。2022-2026年，TOP10企业累计退役量将达90GWh，宁德时代累计退役量将超44GWh。

大会建议建立打通全产业链各环节的“溯源体系，促进回收体系闭环管理，还要发力梯次、再生利用领域。主管部门对电池回收明确支持，工信部副部长张云明在2022世界动力电池大会上表示，未来将进一步健全回收利用体系，加快制定回收利用管理办法，完善动力电池回收利用标准体系，支持智能拆解、材料再生等技术攻关和推广应用，加快培育一批梯次利用和回收再生的相关企业。专家和嘉宾们还提到要：

▶ 建立溯源平台，实现了电池生产、销售、维修、更换等环节的信息录入，有了溯源数据，能够协同监管、促进行业规范发展，通过信息共享，提升企业的管理质量，并赋能构建回收体系；

▶ 建立健全动力电池回收利用体系，研发推广关键共性技术，完善相关标准，构建动力电池拆解回收、梯次利用、再生利用平台建设的全产业链；

▶ 同时动力电池回收利用产业链长，涉及回收拆解、梯次利用、再生利用等多个环节，要特别在梯次利用和再生利用上发力。

电池企业已经布局电池回收业务。宁德时代董事长曾毓群在大会上提出，矿产资源并非产业发展的瓶颈。“电池里面绝大部分材料都是可以循环利用的。以我们的邦普为例，对镍钴锰的回收率已经达到了99.3%，锂的回收利用率也达到了90%以上”。

（2）百度世界大会最新AI技术成果集中亮相

7月21日，以“AI深耕，万物生长”为主题的2022百度世界大会在线上召开。百度世界大会集中展示多项AI最新技术，涉及发布第六代量产无人车Apollo RT6，数字人和百度智能云。

▶ 亮点一：第六代量产无人车Apollo RT6，成本仅为25万元

百度发布第六代量产无人车Apollo RT6，到2023年率先在萝卜快跑上投入使用。在2022百度世界大会上首发亮相的Apollo RT6是百度面向未来出行自主研发、正向设计的量产车，深度融合AI技术和车辆工程具备高安全、高质量、低成本优势，可实现城市复杂道路无人驾驶，成本仅为25万元，支持有方向盘、无方向盘两种模式，前排模块化设计，可安放办公桌、游戏机，主动式独立座椅，后排也有互动屏幕。采用自研自动驾驶“阿波罗星河”架构平台，具备100%车规、七重全冗余，集成整车+自动驾驶一体的故障诊断及风险降低体系。全车配备38个车外传感器，算力可达1200Tops。根据规划，Apollo RT6会于2023年率先在萝卜快跑上投入使用，可以在全国各地部署上万辆。基于无人车成本的降低，百度测算未来打无人车要比现在打车便宜一半，大会上披露，“萝卜快跑”的订单量已经累计超过了100万。

Apollo RT6无人车成本已低至25万元。基于自动驾驶技术的突破，Apollo RT6成本降低为业界的1/10，仅为25万元。百度负责人表示这主要源于：1）针对运营场景定制，百度应用了全自有知识产权平台，大幅降低车辆本身成本；2）而基于技术的进步，RT6使用的车规量产传感器及计算单元，也大幅降低了自动驾驶套件的成本；3）中国制造优势，供应链及生产制造成熟完善，进一步压低了无人车成本。不过百度并未透露其第六代无人车合作的具体主机厂。

城市智能交通也是百度无人驾驶布局重点。根据大会上披露的最新数据，百度智能交通方案已经在全国50多个城市得到实践和验证，其中AI信控技术百度已经做到了全球最领先的位置。李彦宏判断，“以车路协同为基础的智能交通，可以让通行效率提升15%-30%，推动GDP每年2.4%-4.8%的绝对增长；随着智能交通的深入实践，四年之内中国的一线城市将不再需要‘限购、限行’。”

▶ 亮点二：百度数字人和百度文心大模型

百度世界上展示数字人的AIGC（AI Generated Content，人工智能自主生成内容）能力。百度AI现场完成《富春山居图》修复补全，并且为此题诗，百度AI数字人希加加不仅是大会主持人，还现场一展画技，完成了撒贝宁提出的“后现代感的色彩斑斓的朦胧的猫”的考题，这些都是基于百度文心大模型实现。百度文心大模型基于飞桨平台开发，以知识增强为特色，截至目前已经发布20多个大模型，其中包括与合作伙伴联合发布的能源、金融等行业大模型，以及面向生物计算领域的文心生物计算大模型等，还联合中国航天发布了世界上第一个航天领域的大模型“航天-百度·文心大模型”。

百度数字人上线APP，人人可以体验。百度AI数字人度晓晓又一次在百度世界大会中亮相，与撒贝宁同台互动，现场展示AI陪聊与智能服务功能。度晓晓是百度APP AI探索官，也是国内首个可交互虚拟偶像，有独特的情感交互系统，度晓晓上线百度APP，代表着“人均一个数字人”的时代已经到来。用户直接在百度APP搜索“你好”，即可召唤度晓晓。

▶ 亮点三：百度智能云

百度智能云披露了在能源、制造、公共服务和农业等多个领域的进展。例如，AI赋能火电厂降低煤耗，能使全国一年碳减排的潜力达到600万吨；百度智能云在中国制造重镇苏州常熟，通过智能质检、知识搜索等应用，推动当地企业向精细化生产转型，并逐步向全产业链延伸；连续在泉州、广州两个城市落地智慧水务系统后，百度智能云摸索出“百度治水模式”；在山东寿光，百度智能云结合当地农业特色，实现蔬菜种植产量提升10%。

同时，百度智能云还升级了全新的解决方案。工业方面，百度智能云带来了全新升级的开物工业互联网平台，新版本“开物2.0”累积超过200个工业解决方案，沉淀了3.8万个工业模型，覆盖质量管控、安全生产、节能减排、生产制造等九大领域。以AI振兴乡村为目标，百度智能云还推出了“九州区县大脑”。

学界和业内人士推动动力电池在电化学体系、安全技术、工艺制程、系统技术等方向上的进步，包括本质安全电池技术、故障诊断和热失控预测、热管理、智能化安全防控体系、热调控等新型电芯结构、半固态电池、M3P材料、钠离子电池等新型电池，都是瞄准保证使用安全同时“降本增效”的目标。自动驾驶领域也面临着安全可靠性和成本的平衡，百度推出的量产无人车成本已低至25万，意味着自动驾驶领域的降本增效有可能会超出预期，同时车路协同是中国建设“双智”城市的要求也将是产业布局重点机会。此外，动力电池回收也随着电动车渗透率的提升将迎来风口，可以有效缓解成本和矿产约束问题，除自动驾驶以外的其他AI应用领域也在迅速成熟。建议关注电动化、智能化大趋势下电动智能汽车相关领域持续的技术进步带来的安全性能提高、降本增效和相应的产业投资机会。

06

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至7月22日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.2X至14.5X，处于历史估值水平的36.0%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上行0.2X至41.9X，处于历史估值水平的26.6%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周上行0.0X至11.6X，处于历史估值水平的41.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.2X至16.6X，处于历史估值水平的5.2%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，国防军工板块估值上涨较多，涨幅超过2.0X，电气设备板估值下跌较多，跌幅超过0.5X。其中，国防军工板块上涨2.3X至62.4X，处于54.7%历史分位；电气设备板块估值下跌0.5X至42.9X，处于76.1%历史分位。截至7月22日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是农林牧渔、社会服务、国防军工、美容护理、电力设备。

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